海航系与携程系成OTA出境游龙头

相比较目前内部资源尚未打通的万达系，以及正在快速攻城略地的阿里系，海航系与携程系在资源的成熟度及内部资源的整合上目前已形成明显优势。
在中国的出境游领域，“海航系”、“携程系”龙头已经形成，且强者将恒强。来看一下双方各自的布局。
海航系：平台端，旗下拥有“途牛+凯撒”两个流量入口，并且正在通过航班管家等布局新的流量入口；产品和服务端，凯撒是目前口碑最佳的出境旅行社之一，途牛的“牛人专线”品牌力正在崛起；资源端，海航正在展开全球范围内的收购；另有旅游金融、创新业务等板块，可提供协同。
携程系：本身就是国内最大的流量端口；产品和服务端，一方面有来自众信旅游及其收购的竹园、华远的大力支持，另一方面，也在试图发展直采业务；上游资源上，去哪儿已经准备筹建航空公司。　
相比较目前内部资源尚未打通的万达系，以及正在快速攻城略地的阿里系，海航系与携程系在资源的成熟度及内部资源的整合上目前已形成明显优势。
1、出境游长期景气， 任何调整皆为爆发蓄势
近期组织了凯撒旅游、众信旅游和华远国旅的调研，感触颇深。我们正处在出境游发展的黄金年代，这是收入水平和经济水平决定的，这样的趋势与汇率的小幅波动无关、与突发的外部事件无关。因而我们看到，旅行社数据（国家旅游局）和出境总数据（中航信）在短期受到汇率和欧洲恐怖袭击事件的压力后，都出现了快速修复。
2、“海航系”与“携程系”格局已成
出境游产业链大致分成资源、地接、批发、零售四个环节。地接社利润率较好但分布相对分散、上游资产相对较重，批发上与零售商整合相对容易。零售业务主要通过内生增长开疆拓土：线下零售端，凯撒旅游是唯一一个民营旅行社，内生增速将持续大幅超越行业平均；线上零售端，携程、途牛发展迅猛，并且正在利用流量优势向上游进行直采。两类企业均处于高速增长中，从趋势上看，线上是趋势；但考虑到①出境游、尤其是长线出境游的客单价高、消费频次低，游客需要与线下店客服进行客服才能有较高转化率；②客群特征所限，许多游客习惯线下完成决策；③线上企业高企不下的营销费用；线下企业现在、并且将在一定时间内过得很滋润。批发商以民企居多，大的批发商经营团队均非常优秀，要获得高于行业的增长，外延并购是最佳路径。产业链的纵向整合逻辑：费用内部化以提高盈利区间（获得更加有力的价格战位置），服务一体化以提高游客体验（形成自己的品牌），对抗行业风险。产业链的横向整合逻辑：以流量提高向上下游议价能力（由于旅行社业务净利润率非常低，即便毛利润率仅提高20%左右，对利润的影响也是非常大的），以多元化经营对抗行业风险。
今年来看，逻辑一一兑现。 ①零售端，途牛与凯撒成为一家；携程在整合完国内市场后，可能会对出境游市场形成冲击。
②批发商，众信旅游借由资本市场的帮助，连续整合竹园国旅和华远国旅，在欧洲批发的市场份额已经达到40%以上，华北区域的批发大社只剩凤凰国旅未被收购（预计凤凰国旅独立进行资本运作的概率高），未来众信将实现目的地、出发地、出境综合服务市场的多维度扩张。
去年曾做出过出境旅游市场万亿规模、千亿市值的判断，龙头已经出海，让我们拭目以待。